观察者网2023-03-15 13:34:05
【文/专栏作者 罗思义】
硅谷银行和签名银行迅速相继倒闭，上演美国历史上第二大与第三大银行倒闭案，充分印证了美国为应对新冠疫情效应而推出的刺激计划的极端破坏性。事实上，是这些错误的刺激计划引发破坏性后果直接导致了美国两家银行的倒闭。因此，对于中国来说，强化各界对这些错误政策的认知就至关重要——因为部分中国媒体一直在努力鼓吹美国推出的错误经济刺激计划，并建议中国进行效仿。
(资料图片)
笔者在上发表的文章《 怎样“花钱”才能振兴经济？美国的失败给出了答案》，已对美国这些刺激计划的错误之处进行了详细分析，因此这里不再赘述，本文将仅讨论美国银行崩溃与美国错误的经济政策之间的关系——这两家银行投资了素来有着"全球最安全资产"美誉的美国国债，以及风险最大的金融工具之一的加密货币，他们为什么会倒闭呢？
美国经济“形势一片大好”？一个指标戳穿了谎言
在最近的政治宣传中，美国一直声称其经济运行良好，新冠疫情期间推出的刺激计划取得了巨大成功。美国总统拜登在举行的记者招待会上也如是说。但任何追随真金白银而非华丽辞藻的人都知道事实并非如此。除了美国经济潜在的负面结构性趋势之外，金融市场也发出了极其明确的经济出问题的信号。
这其中最重要的一个信号，虽然非常技术性但实际上也很容易察觉——因此很值得非经济专业的人了解，因为它简单明了地解释了问题所在。这个信号就是美国国债收益率曲线出现反转——长期国债收益率低于短期国债收益率。正如图1所示，美国国债收益率曲线出现反转是一个极其罕见的事件，在过去40年中只发生了四次，被认为是美国经济出现严重问题的最可靠预测指标之一。
图1呈现的是美国长期（10年期）国债和短期（2年期）国债之间的关系——这两种利率相差多少。可以看出，美国国债长期利率几乎总是高于短期利率。这是合乎逻辑的，因为长期贷款的风险比短期贷款的风险更大——因此，必须支付更高的报酬和更高的利率，才能让有此需要的人长期贷款。但是，正如图表所示，这种正常关系有四次发生了变化，出现短期利率高于长期利率的情况。在之前的三次事件中，每一次收益率曲线都出现反转，随后美国经济就出现了非常严重的问题。
·1989年收益率曲线出现反转，随后发生1990年的衰退。
·当2000年收益率曲线出现反转时，伴随的是互联网公司股价暴跌和美国经济急剧放缓。
·2006年收益率曲线出现反转之后，随后发生美国次贷危机，2008年金融危机，美国经济严重衰退。
因此，值得注意的不仅在于这一收益率曲线反转指标的罕见性，而且在于它的可靠性——收益率曲线没有发出反转情况下，这之后没有发生重大危机。正是因为它是一个如此可靠的指标，而且它总是伴随着如此严重的经济后果，所以即使是非经济专业人士也值得高度关注这个问题。
因此，当2022年7月美国收益率曲线出现反转时，这是一个非常明显的信号，表明美国经济正在出现严重问题。此外，这种反转继续恶化，到2023年3月8日达到-1.09%的峰值。这显然表明形势已经非常严峻了。在这种情况下依然宣称美国经济状况良好显然是错误的。
图1
当错误的经济刺激政策启动，银行走上了“倒闭之路”
正如拙文《怎样“花钱”才能振兴经济？美国的失败给出了答案》所详细分析的那样，为应对新冠疫情对经济的冲击，美国推出了单纯着眼于刺激消费的措施。根据定义，消费不是生产投入，这意味着美国经济的需求侧得到了显著提振，但经济的供给侧却并未直接增长。需求显著增长而供给没有增长的结果不可避免——通胀飙升。
对此，我在之前的文章中已经详细分析，这个过程可以概括为：
· 为刺激消费，美国政府债务占GDP比重升至26%。几乎所有这些钱都用于刺激消费——需求，而很少用于增加投资——既是供给也是需求。
· 与此同时，美国广义货币供应量同比增长26%。
· 结果是，从疫情前的2019年第四季度到2022年第四季度，美国消费增长37690亿美元，但美国净投资则下降930亿美元。这导致需求（消费）急剧增长，而供给（投资）却并未增长。
因此，美国通胀率开始飙升——从2020年5月的0.1%升至2022年1月的7.5%。这一时间线清楚地表明，导致这轮通胀潮出现的罪魁祸首是美国,而非乌克兰战争，因为乌克兰战争始于2022年2月。随后，美国通胀率在2022年6月达到9.1%的峰值。
为抑制这轮通胀浪潮，美联储随后开始迅速提高利率。利率上升导致美国国债市场和加密货币市场同时发生危机，而这反过来又导致银行崩溃。
如图2所示，为抑制美国经济政策引发的通胀浪潮，美联储开始迅速提高利率。美国利率从2022年2月的0.25%升至2023年2月4.75%，仅一年就增长了4.5%。
图2
美国国债大量发行，为美国政府巨额债务提供了融资，随之而来的是美国国债价格开始下跌，原因是其供应量大幅增长。但债券利率与价格反向而行，即随着美国国债价格下跌，支付的利率也随之上升。10年期美国国债收益率利率开始上升——2020年3月达到最近的最低点，为0.5%。然后，两年期国债利率开始迅速上升，而这又受到了美联储加息的有力推动——两年期国债收益率在2021年2月达到了最近的最低点，为0.11%。如上文所述，2022年7月，两年期利率升至10年期利率之上，使收益率曲线出现反转。到2023年3月8日，10年期美国国债利率从0.5%升至3.98%，两年期国债利率从0.11%升至5.09%，导致收益率曲线反转1.09%。
图3
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